致顺定期 | 2019年1月观点

来源:致顺投资    时间:2019-02-13


2019年我国的宏观经济增长面临压力,可以说是资本市场投资者的一致预期。2018年底召开的中央经济工作会议,对2019年的宏观经济有明确判断——“经济运行稳中有变、变中有忧,外部环境复杂严峻,经济面临下行压力”。国内对经济增速的下行已经形成共识,投资者自然会预期国家将出台相关政策进行对冲。然而,政策对冲的力度究竟有多强烈?对于这个问题,市场显然是各说各话,存在明显的分歧。在这样的分歧之下,2019年开年的市场走势始终犹犹豫豫,反复震荡,没有形成持续有力的发展主线。


站在目前的时点展望未来的市场,我们认为,宏观经济的冰冷料峭,却意味着资本市场离暖春不远。最重要的超预期因素就是我国宏观政策的暖阳。换句话说,2019年国家出台的对冲政策的效果和力度,很可能会超出资本市场大多数投资者的预期。


我国经济增长面临的内部问题,是周期性问题和结构性问题的叠加。对于周期性问题,宏观政策将强化逆周期调节,而结构性问题则需要通过结构性改革予以解决。


我们理解,逆周期调节,其核心内涵是宏观政策施以对冲,“积极的财政政策要加力提效,实施更大规模的减税降费”,“稳健的货币政策要松紧适度,保持流动性合理充裕”。在逆周期政策中,我们认为货币政策的力度会超预期。而结构性改革,则重在体制机制建设,通过改革来释放持续发展的动力。一方面,我们认为2019年将更加注重改革的执行力,或将看到更多的改革措施切实落地;另一方面,中国将推动更高水平的对外开放,核心是推动由商品和要素流动型开放向规则等制度型开放转变。上述逆周期政策和结构性政策,必然会显著提高资本市场投资者的风险偏好,自然会对A股市场提供有利的支撑。


我们坚持认为,经过2018年的下跌,股票资产相对风险收益比将会更加突出,因此,目前就是应该显著增加股票类资产配置的上佳时机。


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