致顺定期 | 2017年11月观点

来源:致顺投资    时间:2017-12-01


2017年11月上证综指下跌76.15点,跌幅为2.24%,超过2017年4月,成为今年以来市场下跌幅度最大的一个月。尽管跌幅大于今年4月,但是形成下跌的动因和影响是显著不同的。今年4月的下跌,是金融监管超出预期的收紧,尤其是银行系统的监管加强,让投资者风险偏好显著下降,甚至有些投资者出现恐慌心态。而对于11月的市场走势,则属于典型的强势股调整行情,前期涨幅越大的个股,获利盘越丰厚,杀跌的态势越强。强势股下跌,是在结构性慢牛股市格局中的经典场景,完全没有必要恐慌。


当然,从结果上来看,由于11月市场下跌是获利盘出逃,杀跌杀掉的基本都是浮盈,反而“下手更狠”,造成了跌幅大于4月投资者恐慌的时候。在市场杀跌的过程中,我们基于对投资标的基本面的跟踪分析,认为上市公司基本面没有发生显著负面变化。


投资者情绪宣泄过后,我们回归到基本面上,展望后市,仍然认为无需悲观,因为宏观经济呈现出增长韧性,龙头企业保持着强劲业绩。从宏观层面看,刚刚公布的11月采购经理人指数PMI微升,非制造业商务活动指数继续保持稳健增长。无论是略微增长的制造业、还是持续表现高景气度的消费、批发零售、交通运输、建筑安装等非制造业,都呈现了不同于季节性的状态。这些都体现了我国宏观经济的较强韧性。从微观层面看,2016年四季度以来,行业龙头股业绩表现强劲不少是由于所处行业供需格局的变化,出现了有利于行业龙头企业的竞争态势。我们认为,导致这些龙头企业业绩不断向好的因素并没有变化,强者恒强的行业竞争局面将会持续。市场快速的下跌,让躁动不安的获利筹码纷纷离场,市场风险得到了显著的释放,为后续市场走得更远、走得更高夯实了基础。当然,市场要想重拾升势,需要投资者风险偏好出现拐点上升。