致顺定期 | 2020年9月观点

来源: 致顺投资 发布时间:2020-10-14

九月,上证指数收于3218.05点,下跌5.23%;创业板收于2574.76点,下跌5.63%。市场各类指数当月普遍呈现下跌走势。在八月月报当中,我们明确提出市场投资者的风险偏好已经触底。经过九月第一周放量换手,市场整体延续了八月以来的低迷情绪。当月后几周的交易中,市场成交持续萎缩,反映出投资者观望气氛浓厚,风险偏好不振。


我们认为,进入十月以后,前期压制投资者风险偏好的主要因素将会显著缓解。首先,是新冠疫情对资本市场的负面影响明显弱化。随着对新冠疫情认知的不断加深,全球范围的投资者对于疫情在今年秋天之后可能的二次反弹,都有非常充分的预期。并且,各国应对措施也已成熟,疫情措手不及式大规模爆发的可能性较低,大规模的社交隔离和经济社会停摆应不会重现。同时,新冠疫苗的研发在稳步推进,越来越接近可以规模应用之日。新冠治疗方案日益成熟,疫情后续死亡率和对医疗资源的占用都可能持续下降。因此,对于资本市场来说,后续疫情演绎很难出现意料之外的负面冲击。


其次,美国大选的不确定性对资本市场的影响进一步钝化。随着投票日临近,美国大选进入最后阶段。美国两党的竞争向疫情防控、经济、就业等关键国内议题聚焦,中国议题已暂时淡出美国民众视野。特朗普由于首场总统辩论中的表现不佳,加上感染新冠并入院治疗,显著拖累了其在后续民调中的支持率。华尔街投资者在交易中已经包含了越来越多的拜登当选预期。未来一段时间,中美关系出现平和期的可能性越来越大。


最后,市场的流动性预期将维持在平稳水平。宏观政策层面,今年下半年国内宏观经济政策将保持连贯性,财政政策将继续加码,货币政策将保持灵活稳健,不会边际收紧。这在七月底的中央政治局会议上已经定调。货币政策将更加强调精准导向,而非转向。可以预见,市场资金面在十月仍将维持紧平衡,货币流动性进一步放松和利率大幅上升的可能性都极低。


前期压制投资者风险偏好的因素缓解,资本市场将重拾升势。资本市场演进的方向在哪里呢?我们认为,将于未来几个月内定调出台的十四五规划,可以为资本市场提供重要主线。十四五,是“乘势而上,开启全面建设社会主义现代化国家新征程、向第二个百年奋斗目标进军的第一个五年”。十四五期间,中国将“加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”。因此,“双循环”将是十四五规划的关键线索,而科技创新将是十四五规划的核心驱动力。


总的来说,我们认为,投资者风险偏好已经触底回升。未来几个月,资本市场将会开启稳步上升的势头。我们仍将聚焦于“后疫情”新常态,关注“扩大开放”新趋势,把握“科技创新”核心驱动力,继续积极发掘结构性投资机会,投身成长股投资大时代。


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