致顺定期 | 2025年10月观点

来源: 致顺投资 发布时间:2025-11-03

十月市场行情宽幅震荡加剧,核心指数走势分化:上证指数上涨1.85%,沪深300指数收平,创业板指数承压下跌1.56%。港股市场表现相对弱势,恒生指数下跌3.35%,恒生科技指数大幅回调8.62%(期间最大跌幅接近15%)。与震荡行情相对应,市场交投活跃度较上月显著回落,A股日均成交规模降至2.16万亿元,港股日均成交规模骤降至2745亿港元,反映出投资者观望情绪有所升温。从申万一级行业维度来看,煤炭、钢铁、有色金属、石油石化等板块涨幅居前。传媒、美容护理、汽车、电子等行业则表现疲弱,跌幅居前。


中美经贸关系再现波折,是十月市场宽幅震荡的核心原因。表面看,此次波澜似具偶然性,实则反映了双方经贸博弈已进入“深水区”的本质——意味着博弈的范围、手段、节奏等各方面均发生深刻变化。截至目前,博弈范围已从传统贸易领域延伸至科技、产业等核心赛道,手段更趋多元化,节奏呈现“阶段性紧张、长期化拉锯”的特征。经过本轮较量,双方经贸关系进入前所未有的攻守平衡态势,我们应当乐观而清醒地看待这一变化。一方面,这有助于中方巩固、改善和提升与其他国家和地区的经贸条件和地缘环境,也为国内产业升级与政策实施提供了更稳定开阔的外部空间。另一方面,尽管未来中美博弈“起起伏伏”仍将是常态,但双方在一段时间内维持经贸关系总体平稳是可预期的,这有利于资本市场的风险偏好的持续提振。


历经十月的宽幅调整之后,资本市场“慢牛”格局的长期逻辑未变,这一趋势应当是接下来至少几个季度内的市场主基调。无论是日历效应、指数比较基准调整等技术性因素,还是板块轮动、风格切换等结构性变化,都不能脱离“慢牛”这一核心轨道,市场整体将呈现“震荡向上、结构为王”的特征。


顺应着“慢牛”的格局,投资者仍然能够发掘诸多有望延续跨年的结构性机会。以科技核心领域——AI为例,当前资本开支(Capex)投资保持高增,运营支出(Opex)驱动的投资机会开始涌现,“AI电力”有望接棒“AI算力”成为新的投资热点。同时,在AI模型竞争日趋白热化之际,数据资源、流量入口的战略价值进一步凸显,竞争优势的天平正在向具备流量入口优势、占据数据积累优势的互联网平台进一步倾斜。我们也将在顺应主基调的基础上,延续对中长期产业趋势的深度挖掘与前瞻配置,逐步将重心转向2026年投资机会布局,实现跨年度策略的衔接。


总之,致顺投资将一如既往深耕前瞻性研究,积极挖掘顺应新时代发展趋势的产业,领先布局其中具有确定成长性的优秀企业,与他们共同发展。我们将始终坚守“勤勉审慎、专业至诚”的投资信条,以真诚对待投资,力争为投资者创造风险匹配、收益合理、可持续的投资回报。


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