致顺定期 | 2019年6月观点

来源:致顺投资    时间:2019-07-05


整个6月,国内资本市场投资者仍然沉浸在自5月以来弥漫的悲观气氛中。投资者最主要的担忧,仍然是中美经贸关系。而中美领导人可能于6月底在G20大阪峰会期间会晤,是这个月唯一支撑投资者信心的预期。随着时间推进,两国领导人会面的可能性不断提高,A股市场也“拾级而上”,逐步上涨。当月上证指数取得了2.77%的涨幅。与指数平稳相对应的是,各行业板块的6月走势都没有特别突出的表现。市场资金仍然是博弈气氛浓厚,并且抱团在个别行业及部分个股的现象很明显。


6月底,中美领导人在出席G20大阪峰会期间实现会晤,并取得了略超市场预期的结果。中美紧张的经贸关系,在未来一定时间内应能有所缓和。从乐观的角度看,中美重启的贸易谈判,有可能在今年年底之前达成阶段性协议,11月的APEC领导人会议可能是一个时间窗口。因此,从目前的时点到今年年底,中美经贸关系应该不会是影响资本市场投资者风险偏好的主要因素。当然,我们还是要保持清晰认知,未来几十年是中美建立新型大国关系的过程。资本市场的投资者应该充分而深刻地认识到这一点,并将该因素纳入自己中长期投资的风险收益预期框架当中。我们既不能对中长期中美关系抱有过于乐观的幻想,低估中美博弈带来的中长期冲击;也不能对短期中美关系的波动过于悲观,夸大中美博弈的短期影响。


接下来一段时间,国内经济状况应该是影响资本市场的主要矛盾。今年五月、六月以来,宏观经济高频数据反映出国内经济增长仍然承压。并且,2019年已经过半,国家宏观经济政策也到了相机抉择是否需要调整的时间节点。针对短期经济增长的压力,逆周期调节政策仍然是首选的政策工具。站在当前时点,我们认为财政政策当发挥更多的逆周期调节作用。财政政策可选择的工具,包括提高预算赤字、调整专项债额度等多种方式。货币政策,在经过第二季度的观察期之后,将可能在第三季度相机调整。7月中下旬,我们将可能观察到中央对下半年宏观经济政策定调。


我们延续前期的判断:接下来的时间,资本市场将会呈现出结构性的机会。目前仍是应该显著增加股票类资产配置的绝佳时机。我们在年度策略中提到“莫听穿林打叶声,何妨吟啸且徐行。”我们仍然坚持,紧密把握宏观政策这条主线不放松,其他各方面的因素,都是次要矛盾,都可能构成今年投资的干扰和噪音。所以,我们的策略提出“莫听穿林打叶声”。“稳”是今年我国各项宏观政策的关键字,“稳字当头”,将贯穿全年宏观政策执行的各阶段。基于此预期和判断,我们采取的组合策略就是“何妨吟啸且徐行”。


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