致顺定期 | 2019年4月观点

来源:致顺投资    时间:2019-05-09


4月的A股市场,呈现出指数冲高回落的格局。回头来看,4月中旬市场就已经表现出阶段性的顶部特征。从今年年初到4月上旬,市场在较短时间内实现了普遍的大幅度上涨,市场整体估值水平获得相当程度的修复。较大幅度的快速上涨,获利盘的大范围存在,让A股市场中的筹码极度松动,对市场来说就是积累了相当程度的下跌势能。2019年4月19日召开的中共中央政治局会议,进一步明确了接下来我国的经济政策和经济工作。我们理解,下一阶段我国经济政策导向将呈现“逆周期对冲政策维持力度、结构性改革措施稳步推进”的特征。去年底以来的逆周期对冲政策将维持目前的力度和范围,不会再继续加码,当然更不会贸然转向。结构性改革措施将以社会大局稳定为目标,稳步推进,也就意味着结构性改革措施不会出现类似2018年上半年那样较为激烈的状况。


随着逆周期政策维持现有力度,不再继续加码,A股市场普涨的格局将告一段落。有不少市场投资者把逆周期政策不再加码解读为政策转向,结合市场已经积蓄的下跌势能,这种观点可能会引发市场向下波动。这就是4月中下旬以来,市场开始调整的因素之一。延续前期的判断,我们认为,在4月底至5月期间,市场将会提供场外资金入场的绝佳时间窗口。俗话说,“千金难买牛回头”,这段时间窗口就是牛市起点以来宝贵的“牛回头”时机。随着结构性改革稳步推进,市场也将呈现出明显的结构性机会。


我们在年度策略中提到“莫听穿林打叶声,何妨吟啸且徐行。”我们还是坚持,紧密把握宏观政策这条主线不放松,其他各方面的因素,都是次要矛盾,都可能构成今年投资的干扰和噪音。所以,我们的策略提出“莫听穿林打叶声”。 “稳”是今年我国各项宏观政策的关键字,“稳字当头”,将贯穿全年宏观政策执行的各阶段。基于该预期和判断,我们采取的组合策略就是“何妨吟啸且徐行”。


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