致顺定期 | 2019年9月观点

来源:致顺投资    时间:2019-10-14


9月的A股市场总体呈现出冲高回落的走势。正如我们上月的判断,国内外各种负面因素在前期已经被市场基本消化。在这样的情况下,投资者风险偏好有边际上的改善,9月初开始,A股市场呈现出弱反弹。但是,基于宏观经济整体状况和市场流动性的预期,投资者并没有全面看多,市场还是以震荡格局为主,即反弹之后出现一定程度的回调。9月中下旬,市场整体为调整状态,基本回吐了月初以来的主要涨幅。震荡的市场,通常提供显著的结构性机会。9月市场表现最为突出的仍然是科技和消费板块。


过去一两年以来,影响资本市场的最重要的外因和内因分别是中美关系和国内宏观政策。站在目前时点,我们认为这两个重要因素都呈现相对稳定的发展趋势。一是中美关系。进入10月,中美关系出现一些变化。随着中美新的贸易谈判在本月开启,投资者开始预期中美关系可能回暖。我们判断,中美两国的确可能达成阶段性妥协,11月的APEC会议或是一个时间窗口。从中期角度看,中美博弈似乎已经进入类似“阵地战”的阶段,双方互有攻守。阵地战的特征,是进入了相持状态,双方都没有“毕其功于一役”的机会,博弈具有长期性和相对稳定性。当然相持过程中,可能会出现小规模的“突袭”或零星的“冷枪”,但对于博弈结果不会产生决定性影响。二是国内宏观政策。在未来一段时间内,国内宏观政策应该都会保持政策延续性,以抓紧落实前期政策、强调前期政策实施效果为特征。比如,逆周期对冲政策中,财政政策要“加力提效”、“落实落细”;货币政策要“疏通货币政策传导,用市场化改革方式促进实际利率水平明显降低”。后续国内政策出现大刀阔斧的政策调整的可能性比较低。


在这样的背景下,我们将投资研究注意力聚焦到中长期发展趋势,以期望从中捕捉到获取阿尔法收益的机会。在制造领域,中长期的发展趋势是全球产业供应链将可能分别以中国和美国为首,逐步分化为两大阵营。供应链的本地化,将会是产业链分化过程中的最显著特征。在消费领域,主要是国内消费市场,中长期的发展趋势是新生代人口站上历史舞台,成为消费中坚力量。消费的互联网化,是这些新生代消费的显著特征之一。


总的来说,我们继续维持前期的判断,股票市场仍然呈现出明显的结构性机会。


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