致顺快评 ｜ 2018年2月6日市场异动点评
来源：致顺投资 时间：2018-02-06
受美国股市连续两个交易日大跌的影响，今日A股和港股均以大跌低开。截至收盘，上证指数下跌116.85点，跌幅3.35%；香港恒生指数下跌1649.8点，跌幅5.12%。
毫无疑问，A股和港股完全是因为美股而“躺枪”。上周五，美国公布的非农数据表现靓丽，超出投资者预期。从而，投资者开始担忧通胀，并且进一步担忧美联储今年加息的力度、紧缩的速度都会超过此前市场的预期。这是多么理所当然而毋庸置疑的逻辑推理，投资者往往喜欢沉醉在这样逻辑完美的思维活动中不能自拔。更有投资者进一步推演：美联储将难以完美拿捏货币政策的力道，错误的货币政策终将引起经济重返衰退。
这一幕，与1987年10月19日的“黑色星期一”何其相似。当年也是经过五年多的上涨，美股遭遇“通胀”上升压力，甚至重现“滞胀”阴影，叠加美联储主席换人，1987年10月19日美股大跌20%，引发全球股市大调整。事后证明，滞胀预期只是虚惊一场，之后优质资产继续呈现牛市格局。
现在来看，美国股市其实早就需要调整。美国道琼斯指数自2009年3月见底后一路上涨，从最低6469.95点涨至最高26616.71点，涨幅达411%。美国股市的牛气至今已持续98个月，期间超过3%的月度回调不足10个月。而自2016年1月以来，美国股市连续长达24个月没有出现超过1%的单月跌幅。长时间大幅度的上涨，为美国股市积累了巨大的回调能量，一旦出现教科书中经典的“信号”，投资者便会在教科书的逻辑推导引导下抛售，市场便会产生调整并形成踩踏，短期内对全球股市形成心理冲击。
然而，我国A股和港股与美国股市是完全不同的情况。首先，A股和港股并没有经历美股那么长时间的持续上涨，因此，没有积累那么大的调整压力。其次，截至2018年2月5日上证指数和恒生指数PE估值分别为16.7倍和14倍，仍然属于新兴市场股市中估值最便宜的那部分，相较美股更是优势明显：美国道琼斯指数和纳斯达克指数PE估值分别为22.9倍和37.2倍。最重要的是，我国经济以及我国众多上市公司呈现出强健的基本面。我们仍然认为，今年无需悲观，因为我们看到了我国宏观经济呈现出的增长韧性，看到了龙头企业保持的强劲业绩。从宏观层面来看，拉动经济增长的三驾马车，无论投资、出口还是消费，2018年都将呈现平稳而有韧性的状态。从微观层面来看，行业供需结构进一步改善，行业竞争格局处于良好趋势中。
当然，海外及国内的各种不确定性、各种变数仍然一如既往地非常多。但是，我们仍然非常有信心，中国政府丰富的宏观调控和管理手段，能够有效地降低系统性风险发生的概率，即使短期内有些波动，但不至于滋生影响宏观经济和企业基本面的系统性风险。既然没有系统性风险的担忧，我们投资的关注点仍然要落脚到企业的基本面上。抓住了企业基本面这个关键因素、核心矛盾，一旦出现基于情绪波动的股价下跌，则是不可多得的买入时机。
我们看到2018年股市将存在更多的结构性机会。供给侧结构性改革主线下，优质的行业龙头企业将面临更加优化的行业竞争环境，行业集中度有望进一步提高，龙头企业的盈利提升趋势可能会持续。大力培育新动能前提下，消费升级和产业升级的“双升级”为具有创新能力、能够生产优质产品的企业提供了广阔发展空间。而历史将再次证明，这次与基本面无关的恐慌性下跌，将是今年不可多得的“黄金坑”。