致顺定期 | 2022年9月观点

来源:致顺投资    时间:2022-10-10


九月股票市场延续跌势。上证指数下跌5.55%,沪深300指数下跌6.7%,创业板指下跌11%,香港恒生指数更是大跌13.7%。同时,当月市场成交量较前月缩量明显,反映出投资者低迷的情绪。分行业来看,煤炭是九月全市场唯一实现正收益的行业板块,而传媒、电子、电力设备和汽车等板块则跌幅居前。受全球流动性紧缩、地缘政治博弈、国内宏观经济、疫情多发等四大负面因素叠加影响,投资者情绪达到悲观底部。我们认为,上述因素对市场带来的负面冲击整体处于触底状态,其中一些因素,主要是国内因素,已经出现向好迹象。国内来看,首先宏观经济层面。临近十一假期,央行、银保监会、财政部和税务总局先后出台政策,对房地产需求端给予更加强有力的支持。央行主要灵活利用政策利率工具,财政部则动用税收手段。相互配合的政策组合拳直击房地产需求端,旨在扭转购房者预期。政策“对症下药”,房地产行业带来的尾部风险显著降低,一直拖累宏观经济的房地产市场可能因此企稳并且弱复苏。


此外,面对眼花缭乱的病毒变异,疫情防控政策本身并不是一成不变的,无论是针对入境检疫要求,还是隔离周期、核酸周期要求,都在不断优化。基于统筹推进疫情防控和经济社会发展的原则,我们预计,疫情防控政策优化节奏会进一步加快并且更加可持续。


与国内相比,国际环境则是另外一幅画面。首先流动性层面,美联储作为全球流动性供给端,目前处于最为鹰派的阶段。美联储义无反顾地坚持通过加息手段来抑制需求,以期借此控制通胀。可以预见,这种最强硬鹰派姿态将会维持一段时间。其次地缘冲突层面,当前世界各地的地缘政治危机,背后都是大国博弈,作为唯一超级大国的美国,对于地缘冲突影响重大。在极度撕裂的美国国内党争格局下,中期选举投票之前,全世界定将是“乱云飞渡”的混乱局面。当然,我们不能简单线性外推俄乌冲突这类地缘政治事件的进程和结局,因为人类历史从来都不是线性发展的。历史的潮流,往往在出人不意的地方发生重大转折,从而开启完全不同的进程。身处百年未遇大变局中的我们,要更加警惕在所有人都意想不到的地方,大反转可能会随时发生。


站在当前时点来看,经过几个月的调整,市场对负面因素的定价已经较为充分,A股市场无疑正处于底部区域。面对国内外因素方向相反的发展态势,我们将积极挖掘国内因素改善带来的结构性机会,同时紧密关注海外因素的细微变化,回避可能引致的潜在风险。


总之,致顺投资将一如既往前瞻性深入研究,积极挖掘符合社会发展新趋势、未来发展新格局,前瞻性布局其中具有确定成长性的优秀企业,获取成长价值。我们将坚守“勤勉审慎、专业至诚”的投资信条,以真诚对待投资,力争为投资者持续创造风险匹配、合理满意的投资回报。