致顺定期 | 2022年3月观点

来源:致顺投资    时间:2022-04-02


三月收官,上证指数跌6.07%,沪深300指数跌7.84%,创业板指数跌7.7%。沪深两市都经历了大幅波动,上半月深度下跌,下半月企稳并略有反弹。本月北向资金净流出450.83亿,为2020年4月以来最大规模的撤退。同期,港股和中概股也经历了恐慌性抛售,同样反映了外资离场。外资的行为,是引起本月市场大幅波动的重要因素。从行业层面看,月度涨幅居前的是煤炭、房地产,跌幅居前的行业是家用电器、石油石化、电子。我们分析,三月资本市场的大幅波动,主要由于受到国内疫情多发和国外俄乌冲突两大不确定性事件的冲击。


国内来看,从吉林千人确诊、深圳傍晚封城到上海分区管控,这波全国范围内疫情多发状况,确实是“抗疫两年来最为困难的时期”。然而,当前的局面与2020年初武汉面临的情形大不相同。奥密克戎病毒传播特点、疫苗接种人群数量、病毒检测手段、治疗药物以及医疗资源准备等方面,都显然比2020年初更加有利于疫情的控制。在继续坚持“动态清零”总方针的指导下,结合两年多的抗疫实践经验,可以预期这一波疫情流行能够较快得到有效控制,对于国内经济的压制也将很快结束。


国外来看,俄乌冲突仍在继续,事件走势、持续时间和最终结局依然充满变数。俄乌冲突的确让中国面临充满挑战的地缘政治形势,不少国内投资者担忧中国受冲突风险外溢影响面临“被孤立”、“被制裁”。我们认为无需过度担忧。中国是世界第二大经济体,拥有全球最广泛的紧密经贸关系网络。面对中国,美国目前除了口头威胁、制裁个别企业和个人以外,没有太多措施选项。毫无疑问,俄乌冲突将对世界产生非常深远的影响。可以确定的是,二战以来的世界地缘格局面临崩塌,而建立在这样格局之上的、由美国及其他西方发达国家主导的全球化也面临破产,贸易往来隔绝、供应链分裂、金融武器化,全球化的衰败不可避免并将加速。而同时,非洲、东南亚和中东地区的国家和人民对于生存和发展的诉求非常强烈,这些地区的城市化将是未来世界增长的核心驱动力。中国最有意愿、最有能力满足新兴国家谋求发展的正当权利,参与到新兴国家的发展之中。这将推动形成中国深度参与的“新全球化”。所谓“于变局之中开新局”,面对世界旧有格局的加速崩溃,对于中国长远发展应当更有信心。


站在当前时点展望未来,稳增长的国内政策将持续落地实施。接下来的四月,将是“稳定经济的政策早出快出”的观察时间窗口,预计应有一批逆周期和跨周期的稳经济政策出台。基于此,我们认为,投资者情绪已经充分释放的A股市场处于底部区域,进一步向下的空间有限。我们在组合操作上仍然以稳为先,不追求激进配置。同时,当市场处于拐点的时候,显然是逆向投资的潜在收益最大化的时候,也就是最应该采用逆向投资思路的时候。我们将积极把握逆向操作机会。总之,致顺投资将一如既往前瞻性深入研究,力争为投资者持续创造风险匹配、合理满意的长期投资回报。


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