致顺定期 | 2023年9月观点

来源:致顺投资    时间:2023-10-09


九月的A股市场延续前月跌势,但是跌幅均有所收窄。指数上看,上证指数下跌0.3%,沪深指数300下跌2.01%,创业板指大跌4.69%,创今年以来新低。节日效应叠加投资者情绪不振,相比上月市场整体成交有所减少。从申万一级行业角度看,煤炭、医药生物、石油石化、银行取得大于2%的涨幅,传媒、美容护理、电力设备、房地产跌幅均超5%。


九月市场的日度涨跌与北向资金当日进出有较大关系,呈现出明显的“北向决定走势”的特征。整体来看,外资在当月依然是净流出,但出走规模明显减少。数据显示,北向资金全月净流出374.6亿元,不足上月的一半。外资的净流出可能趋于出清,对中国资本市场的负面影响接近尾声。


站在当前时点展望未来几个月,外部流动性环境仍然是最大的变数。尽管美联储九月例会一如预期暂停加息,但其展望的2024年降息时点进一步延后、降息幅度预计缩小,是超乎投资者预期的。美元利率“更高更长(higher for longer)”的情景进一步强化。作为全球金融价格的锚,美元利率如较长时期处于高位,毫无疑问将会抑制需求,压抑产能供给扩张的资本开支。虽然疫情以来美国政府通过财政转移支付,明显对冲了加息对于需求的抑制;并同样通过《通胀削减法案》、《芯片法案》等财政措施,实现对特定产业的供给支持。但是接下来,美国在新的财政年度会否继续如此力度的财政支持存在较大不确定性。我们已经能够看到,新财年的财政及预算将是美国两党选战博弈的核心焦点,甚至是2024年选战的胜负手。从当前博弈状态来看,拜登政府似乎赢面更大,可能较大程度上维持财政预算,美国经济在未来一段时间内或能因此保持较高增长韧性。当然,两党在财政博弈过程中定会反复极限撕扯,从而造成资产价格短期扰动。


乐观来看,外部经济环境仍然混沌动荡,而国内经济开始触底向好。已经披露的八月宏观经济数据和九月PMI显示,工业生产、库存、社消、物价、出口等多方面宏观数据呈现转好迹象。当然,房地产是例外。这些经济数据明确印证了中国经济七月触底、八月至九月持续回升向好的判断。同时,经济增长也越来越多地呈现出去地产化的特点。当然,我们也应当看到,宏观经济的修复进度仍有待观察,政策措施还需加力。财政政策仍然有更多可作为的空间。


尽管A股投资者仍然信心摇摆、低迷,但值得欣喜的是,我们也发现越来越多的产业资本正在通过增持或回购等措施,鲜明地表达对自身业务发展的信心和对宏观经济回升的认同。产业资本一向被认为是资本市场“最聪明的钱”,他们的动向值得更多投资者关注。


总之,致顺投资将一如既往前瞻性深入研究,积极挖掘顺应新时代发展趋势的产业,前瞻性布局其中具有确定成长性的优秀企业,与他们共同发展。我们将始终坚守“勤勉审慎、专业至诚”的投资信条,以真诚对待投资,力争为投资者创造风险匹配、合理满意、可持续的投资回报。


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