来源: 致顺投资 发布时间:2019-04-23
中共中央政治局4月19日召开会议,分析研究当前经济形势,部署当前经济工作。这次会议倍受资本市场关注,因为投资者都希望通过政治局会议了解中央对当前经济形势的判断。更重要的是,基于这样的判断,中央会在下一阶段经济工作中采取怎样的经济政策导向,作出哪些重要安排。
通过对此次会议新闻通稿的分析研究,我们的解读是:
首先,中央对于2019年一季度的经济形势评价比较积极和正面,“一季度经济运行总体平稳、好于预期,开局良好。”我们认为,一季度经济平稳开局改善了市场预期,增强了市场信心,为全年经济走势打下了向好基础。
其次,下一阶段我国经济政策导向将呈现“逆周期对冲政策维持力度、结构性改革措施稳步推进”的特征。早在去年,中央就明确提出,我国经济增长面临的下行压力,是周期性问题和结构性问题的叠加。对于周期性问题,宏观政策强化逆周期调节;而结构性问题则需要通过结构性改革解决。
所谓逆周期调节,其核心内涵是财政、货币等宏观政策施以对冲。财政政策重点是减税降费。货币政策方面,则是维持稳健的货币政策和深化利率市场化改革。从去年四季度到今年一季度,各项逆周期政策措施密集出台,政策力度普遍超出市场投资者的预期。我们判断,接下来的一段时间,将是等待这一系列逆周期政策发挥效果的时候,是政策效果的观察期。这也就意味着,逆周期对冲政策将维持目前的力度和范围,不会再继续加码,而立足于推动经济高质量发展的大局,宏观政策当然更不会贸然转向。
本次会议聚焦当下我国经济发展存在的关键问题,强调了“注重以供给侧结构性改革的办法稳需求,坚持结构性去杠杆,在推动高质量发展中防范化解风险,坚决打好三大攻坚战。”由此可见,对于结构性改革措施,仍然以“稳中求进”为原则,要求“通过改革开放和结构调整的新进展巩固经济社会稳定大局”。因此,我们判断,下一阶段结构性改革措施将以稳定经济发展大局为目标,稳步推进,也就意味着结构性改革措施不会出现类似2018年上半年那样较为激烈的状况。
基于上述判断,我们认为:今年以来,超预期的逆周期政策密集推出,引发A股市场经历了一波显著的普遍上涨,估值水平有了相当程度的修复。随着逆周期政策维持现有力度,不再继续加码,A股市场普涨的格局将告一段落,从而会随着结构性改革稳步推进,呈现出明显的结构性机会。
我们的年度策略提到——“莫听穿林打叶声,何妨吟啸且徐行”。一方面,我们仍然坚持紧密把握宏观政策这条主线不放松,其他各方面因素都是次要矛盾,都可能构成今年投资的干扰和噪音。另一方面,“稳”字是今年我国各项宏观政策的关键字,“稳字当头”,也必将贯穿全年宏观政策执行的各阶段。
尽管一季度以来股市表现抢眼,但是从数据上看,股票资产相对其他资产类别,其风险收益比依然突出。综合来说,我们坚持认为,目前仍是应该显著增加股票类资产配置的上佳时机。
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