致顺定期 | 2022年5月观点

来源: 致顺投资 发布时间:2022-06-01

五月A股市场是普涨反弹的格局。上证指数上涨4.57%,沪深300指数上涨1.87%,创业板指反弹3.71%。但是相比四月,市场的成交量继续呈现萎缩态势。从行业角度来看,汽车、电力设备、基础化工、石油石化、国防军工均有超过两位数的反弹幅度,位于涨幅榜前列;收跌板块仅有房地产和银行。当月北向资金净流入168.67亿,为2022年以来最高月度净流入金额。


反弹的逻辑主导了五月的A股市场。在底部大反弹过程中,率先反弹的板块一定是基本面(或逻辑上)最强的,也是反弹态势最持久的。并且,很多“反弹先锋”通常能够引领市场走出底部,走出反转的趋势。而大跌之前的热门板块,由于投资者对上市公司的业绩预期比较充盈,如果后续出现业绩不达预期,这样的板块可能还会经历“杀业绩”。


同时,政策也是影响五月市场最有效的因素。为了稳定经济大盘,国常会强调“看得准的新举措能用尽用”,“5月份能出尽出”。各种政策措施预期持续发酵,成为相关板块上涨的推手。最抢眼的是,在扶持汽车产业、刺激汽车消费的政策预期或传言下,汽车板块当月上涨了18%,反弹以来上涨了32%。五月最后一周,各方面稳增长政策如约而至、密集出台。后续一段时间,将是这些政策措施落地起效的观察期,意味着也将有一段政策的空窗期。


经过一个多月的反弹,单纯的超跌逻辑已难以支撑持续的弹性。同时,政策预期充分释放后进入到兑现阶段,行情走势继续演绎的空间有限。强劲的业务基本面和确定的增长逻辑才是接下来资金的方向。我们认为,“安全”是目前看到的将会持续较长时间的确定性投资逻辑。


2022年以来新冠疫情叠加俄乌冲突,推动世界各国坚定转向“寻求安全”并加速全球范围内的供应链重构。这体现在经济层面,意味着全球的资源配置不再单纯按照经济规律、不再依照效率原则进行。在重视安全的框架下,较高的价格是能够容忍的,效率的损失也是可以接受的。供应链的加速重构,将呈现更加区域化、多元化的格局。这意味着企业不得不累积更多的库存,形成更多的贸易量。站在当前时点往后看,能源安全的确定性是最强的。在能源安全的大趋势下,无论煤炭石油天然气等化石能源,还是光伏风电等新型能源,对于价格的敏感性都在降低。因此,传统化石能源和绿色能源的投资逻辑,都将更看重“量的逻辑”,甚于对“价的逻辑”的重视。能源产品的生产、进口、运输和储存等方面,与“量”相关的领域,可能会有持续的市场演绎空间。


总的来说,处于底部区域的A股市场仍将震荡,但是不乏结构性机会。业绩具有确定性,尤其是呈现出业绩逐季加速增长的上市公司,应该会提供最好的结构性机会,我们将会积极研究把握。在组合操作上,短期内整体仍以稳为先,不追求激进配置。总之,致顺投资将一如既往前瞻性深入研究,力争为投资者持续创造风险匹配、合理满意的长期投资回报。


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