致顺定期 | 2021年5月观点

来源: 致顺投资 发布时间:2021-06-03

五月,上证指数收于3615.48,涨幅4.89%;沪深300指数收于5331.57,涨幅4.06%;创业板收于3309.07,继续反弹7.04%。上证指数和沪深300指数均录得今年以来单月最大涨幅。月内各指数均呈现大幅波动状态,其中深市指数波幅超过10%。本月的市场走势,一方面反映出投资者风险偏好在持续改善,但另一方面看这种风险偏好仍处于相当不稳定的状态。


投资者风险偏好的稳步提升,得益于国内政策的平稳预期。正如致顺投资前期月报中的判断,四月底的中央高层会议,为今后一段时间的宏观经济政策明确基调:财政和货币等总量宏观经济政策,将保持连续性和稳定性,以稳为主,这为资本市场提供了平稳的中短期政策预期。可以预期,年内平稳的国内政策环境背景下,政策重心将会着眼中长期结构调整,以促进制造业投资恢复和居民收入增长为核心。这将为资本市场提供结构性机会。


站在当前时点,我们认为中下游的先进制造业将迎来业绩向上弹性。从去年下半年开始,上游原材料价格在多重因素影响之下显著上涨,严重挤压了中下游制造业的盈利空间。今年五月以来,针对大宗商品价格过快上涨,政府相关部门先后多次表态,并出台政策措施,力求全方位遏制大宗商品价格不合理上涨。针对上游大宗商品价格的调控,有助于减缓中下游制造业的成本压力。这些行业中的企业将迎来业绩拐点,其中,电子行业的业绩弹性尤为显著。


此外,人民币汇率,会是未来一段时间影响资本市场的显著变量。五月以来,人民币对美元单边快速升值,助推了A股市场近期的强劲走势。虽然从中长期来看,存在诸多推动人民币升值的因素,例如,中国的综合国力持续上升、人民币国际化稳步推进、全球资产配置增加人民币资产比重等等。但是,短期来说,我们更关注地缘政治博弈因素对于汇率波动的影响。同时,一旦市场参与者对汇率变化形成一致预期,将进一步放大汇率的短期走势。基于这些考虑,我们预期人民币汇率对于A股市场的正面推动作用仍将持续一段时间。市场参与者的风险偏好也将因此处于较高水平。


当下的资本市场,面临“稳增长压力较小的窗口期”,处在稳定的政策环境下,显然为投资者提供了围绕企业成长基本面进行结构性布局的上佳“窗口期”。具备业绩增长弹性的科技领域和先进制造领域,将是致顺投资在这宝贵的“窗口期”重点关注的方向。


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