致顺定期 | 2021年3月观点

来源: 致顺投资 发布时间:2021-04-02

3月,上证指数收于3441.91,跌幅1.91%,为近半年来最大跌幅;沪深300指数收于5048.36,跌幅5.4%,创一年内最大跌幅;创业板收于2758.50,继续大跌5.34%,为近半年来第二大跌幅。月内各指数均呈明显的下行走势,普遍大幅波动,深市指数振幅甚至超过10%。市场短期情绪悲观,投资者风险偏好快速下降。


三月上旬,投资者担忧货币政策转向紧缩的情绪继续弥漫。同时,美元出现阶段性走强,部分资本回流美国,包括港股在内的新兴市场股票遭遇抛售,进一步打压了国内市场投资者情绪。在投资者人心浮动、草木皆兵的情绪裹挟下,资本市场出现了春节以来第二波“多杀多”,再次较大幅度快速下跌。投资者“多杀多”的市场状态,符合不完全信息下非合作博弈模型。然而,通过紧密跟踪,我们观察这两波市场下跌期间的货币政策指标并没有出现收紧的信号。因此我们的判断是,市场参与者之间的博弈和动荡不安的投资者情绪是节后至三月上旬两波市场杀跌的主要原因。三月下旬,国内宏观经济层面陆续传递政策信号,基于对有关信贷结构、货币政策和宏观税负等方面政策的解读,我们对接下来货币信用环境持调整预期,积极的财政政策或将呈现边际趋稳的状态。


总体来说,春节后的市场,在基本面并未发生实质性变化的情况下,出现大幅下跌,是由投资者的悲观预期所主导。接下来,货币信用环境的政策调整预期以及调整节奏,或将使投资者对于政策进一步紧缩的预期产生自我强化,不能排除这会对当前低迷的投资者风险偏好形成更大压力。结合今年一季度以来市场脆弱情绪对投资环境带来的持续不可控风险冲击,我们认为非常有必要将这一预期波动型风险因素纳入致顺整体风控体系,跟踪考量。同时,近期美元指数持续上涨,新兴市场接连受到冲击,可能对外资的流入产生不利影响。而美国的拜登式操作是否会引致区域性风险隐患升级,我们也将密切跟踪。


我们预期在今年余下的交易时间,短期市场冲击可能仍会出现。投资者的期望曲线,只能通过上市公司强劲的业务发展基本面牵引,才能脱离持续走低的轨道。经过投资者博弈和情绪短期冲击,市场仍将回到基本面驱动的状态。当前正值上市公司密集披露2020年年报和2021年一季报之际,也是挖掘中长期持续成长的优质企业的时间窗口。致顺投资长期聚焦行业和企业中长期基本面,专注于挖掘具有中长期持续成长性的优质企业。


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