致顺定期 | 2018年11月观点

来源:致顺投资    时间:2018-12-06


由于10月31日召开的中央政治局会议,已经奠定了A股市场扎实的“政策底”, 十一月份投资者情绪的关注焦点则转向中美贸易纷争。11月30日在阿根廷布宜诺斯艾利斯召开的G20峰会,成为投资者瞩目的“尖峰时刻”。中美两国元首是否会在阿根廷G20峰会上如期会谈?会谈可能涉及哪些内容?会谈可能产生什么成果?哪些人员参与会谈?这些问题,都成为本月挑动投资者神经的“敏感信息”。可以说,有关中美元首G20峰会的信息,就是十一月投资者情绪的指挥棒,从而带来A股市场的起伏。在本月的组合操作中,我们仍然保持审慎的组合仓位,投资研究力量更多聚焦到一些具备较好弹性的超跌个股之上。


中美两国元首如期举行了会晤。根据媒体报道,两国元首讨论了中美经贸问题并达成了共识,双方决定停止升级关税等贸易限制措施。本次会晤之后,中美双方经贸团队将按照两国元首的指示进行磋商。会晤之后的一段时间内,A股市场投资者的关注点将聚焦在国内经济基本面及国内政策。


10月31日中央政治局会议对我们目前面临的内外部形势已有明确的判断:“经济下行压力有所加大”、“外部环境也发生深刻变化”。无论中美双方后续谈判是否顺利,形势发展都不会超出中央政治局的这个判断。面对这样的内外部形势,我们判断,政策将会从两方面着手,一方面是以“稳就业”和“稳增长”为核心目标的政策对冲,另一方面是进一步深化改革、扩大开放。我们理解,政策的对冲效果,可以通过政策“做加法”和“做减法”来实现。所谓“做加法”,就是政策鼓励和推动的是吹暖风、加油门。所谓“做减法”,就是原本限制和从严的政策有所放松,“紧箍咒”暂时收起来。“民营企业”、“资本市场”和“引进外资”,是“做加法”政策可能着力的三个领域。至于“做减法”,之前一直强调的去杠杆紧箍咒可能不念了,抑或是在原来政策“进两步”的基础上“停下来”或者“退一步”。因此我们判断,民营企业加杠杆会形成本次政策对冲的亮点,基础设施建设将会“尽力而为”,对于房地产则是“欲拒还迎”。


我们愿意再次重申观点:A股市场已经处于非常扎实的“政策底”。市场在底部将会盘桓一段时间,中间仍可能会有短期的大幅波动。我们判断,未来一段时期,中国宏观经济发展有极大概率呈现出结构性特征,对应到A股市场,也将提供结构性的投资机会。我们认为,能够充分抓住这次政策红利的优秀民营企业,将成为未来中国经济发展的中坚力量,也必然会成为我国资本市场的佼佼者。


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