致顺快评 | 2018年10月11日市场异动点评

来源:致顺投资    时间:2018-10-15


10月11日收盘,上证指数报2583点,击穿2016年1月底的熔断点位,跌幅5.22%;深证指数报7524点,跌幅6.07%,创业板指数报1261点,跌幅6.3%,创2014年5月以来新低。两市3556只个股中,3396只个股下跌,69只个股上涨。下跌个股中,2088只个股跌幅超过8%,其中1038只个股跌停。A股市场历史上又增加一次“千股跌停”的记录。


实际上,不止A股,全球资本市场在10月11日都是哀嚎一片。而美国股市在上一个交易日的率先下跌,被公认为这次全球市场集体跳水的导火索。川普的不靠谱、美联储的激进、美国经济的强势、美国利率的飙升、美元的坚挺、美股估值的泡沫……这些因素都被认为是本次美股暴跌的推手。其实无论美国股市被“空袭”的原因是什么,10月11日A股市场都“补跌为敬”。我们认为,这可被视为“锚定效应”的一个完美案例。


“锚定效应”,是人类非理性决策的经典类型之一,源自典型的人类认知偏差。人们在决策时,往往过度偏重最近一次经验进行快速决策,即使该经验与本次决策明显无关。美国股市最近一次大跌是今年二月初,带来了全球资本市场的“无差别”下跌。于是,锚定效应下的人们,根本来不及关心这次美股大跌的原因是什么,只是害怕8个月前的惨剧再次发生,所以争相卖出,引起踩踏,造成“补跌为敬”这一惨剧的自我实现。资本市场中的群体非理性决策,通常是专业投资者超额收益的重要来源之一。只要我们保持清醒、保持镇定、不随波逐流,这部分超额收益不难获得。


价值投资之父格雷厄姆曾经说过,市场先生是一位狂躁抑郁症患者。在临床表现上,狂躁抑郁症(即躁郁症)是一种极端兴奋和极端抑郁交替出现的精神疾病,其发作特点可以分为抑郁发作、狂躁发作或混合发作。当狂躁发作时,市场先生会疯狂、痴迷、不计成本地买入股票;当抑郁发作时,市场先生则是恐慌、绝望、不惜代价地甩卖股票。我们认为,A股的市场先生毫无疑问已经处于抑郁发作的状态。换句话说,我们仍然坚持此前的观点:A股市场已经处于底部区间。市场将在底部盘桓一段时间,中间仍可能会有短期的大幅波动。


我们判断,未来一段时期,中国宏观经济发展有极大概率呈现出结构性特征,对应到A股市场,也将提供结构性的投资机会。我们相信,未来一段时间,将是积极布局未来结构性投资机会的宝贵时间窗口。


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