致顺定期 | 2025年3月观点

来源:致顺投资    时间:2025-04-02


3月收官,A股和港股走势节奏相似,月初冲高,随后震荡回落。截至月末,上证指数收涨0.45%,沪深300收跌0.07%,创业板指数收跌3.07%,恒生指数收涨0.78%,恒生科技收跌3.11%。当月A股日均成交规模缩小至1.53万亿,港股日均成交规模下降至2800亿港元,整体成交活跃度相比前月有所下降。申万一级行业层面来看,有色金属、家用电器、煤炭等板块涨幅领先,计算机、房地产、电子等板块跌幅居前。相比前月,市场情绪退潮明显,资金进攻性降低,防守意愿凸显,A股尤其呈现出快速轮动、高低切的态势。


投资者风险偏好的收缩,是当月市场下跌的主要原因。4月初即将落地的川普关税冲击,让投资者非常担忧国际贸易秩序会被破坏,全球供应链会被扰乱。美国在抬升关税壁垒的同时,也正在激进地寻求削减财政赤字,这实质上是对美国经济在供给需求两端的双紧缩。这种强制对全球最大的经济体“瘦身减肥”的做法,必将产生巨大的不确定性,同时造成风险外溢,是全球经济的“灰犀牛”。 


面对“灰犀牛”风险,全球主要经济体在反制关税霸凌的同时,更需构建多维对冲政策体系——对内强化内需引擎,对外拓展(美国以外的)多元外需市场。政策对冲的关键发力点,往往也是资本市场风险缓释的共振点,从而催生结构性机会。同时,秉持“不立于危墙之下”理念的资金,必然会从美国市场流出,转而寻求避风港。近两个多月来,我们已经观察到大量资金涌入贵金属这一传统避险资产的现象,而欧洲、日本以及中国资金也呈现出资金回流本土的趋势。这实际上是对过去三年间各地区资金大量配置美国资产套利的一种反向操作。我们判断,资金流动的这一趋势将呈现长期化特征,期间可能受到美国政策调整和宏观数据变化的阶段性扰动。尽管短期波动难以避免,但波动不改趋势的核心方向,反而将成为市场涨跌节奏的调节因素。我们重申,把握好结构和节奏,是实现今年资本市场投资目标的关键所在。


总之,致顺投资将一如既往前瞻性深入研究,积极挖掘顺应新时代发展趋势的产业,前瞻性布局其中具有确定成长性的优秀企业,与他们共同发展。我们将始终坚守“勤勉审慎、专业至诚”的投资信条,以真诚对待投资,力争为投资者创造风险匹配、合理满意、可持续的投资回报。


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